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博彩业整体复苏美高梅(02282)多元业务齐发力

投递时间:2018-09-23 15:43:11感谢『』投递来源:

[导读]中国人。

  智通财经APP获悉,国泰君安证券发表研报称,美高梅中国(02282)为澳门博彩行业巨头,在贵宾业务等方面竞争优势明显,将受益博彩行业政策影响见底行业整体复苏,业绩有望持续向好。

  国泰君安首次覆盖给予美高梅“增持”评级,认为公司为美高梅国际旗下澳门博彩巨头,竞争优势明显,随着政策影响见底,博彩行业正在复苏,且公司发力非博彩旅游文化项目,成本控制能力领先。预计公司2017/18年EPS为0.85/0.92港元,给予2018 年略高于行业平均32xPE,对应目标价29.44 港元。

  澳门美高梅为澳门六大赌场之一, 凭借公司股东MGM ResortsInternational 在博彩行业丰富的经验和优势,公司在博彩领域拥有较强的品牌影响力和竞争优势。

  澳门美高梅拥有面积约3.2万平方米的娱乐场所,配有1025台角子机,427张赌桌及多个贵宾及私人博彩区。公司还拥有一栋拥有582 间豪华套房以及15 栋私人豪华别墅的酒店。

  公司主要业务包含贵宾博彩业务、主场地赌桌博彩业务以及角子机业务。2017 年上半年贵宾市场占比35.77%,主场地赌桌博彩业务占比55.2%。公司在努力提高赌桌利用率的同时,也在物色潜在的优质中介人来提升贵宾业务收入与毛利,从2013 年开始,主场赌桌博彩业务在营收上的占比逐年提高,使得公司在维持原有贵宾业务优势的基础上收入结构更加多元化。

  路位于仔与路环岛之间的填海地区,旨在解决澳门高度密集的人口和需要发展房地产的问题。该地区划分为博彩景点和旅游景点。2007年8月,金沙中国(01928)开设了路凼第一家赌场澳门威尼斯人,接着陆续有其他赌场经营者。截至2017年9月,共四家运营商在金光路开设了八家赌场,金沙中国拥有三家赌场,银河(00027)和新濠(00200)都各拥有两家,而永利澳门(01128)则拥有两家。

  新项目将比澳门美高梅大2.3倍。1400间的酒店房间数将大大提高游客接待能力,将主要针对高端大众市场。

  自2014年以来,多项政策调整致澳门博彩行业营收持续下滑, 2016年8月以来,受到澳门市场新博彩及非博彩业务的推动,博彩收益的总额持续增加,2017年行业营收首次实现正增长,行业整体呈复苏趋势。

  澳门博彩行业的收入与内地游客入境政策及内地居民收入息息相关。据统计,内地游客占澳门总入境旅客超过三分之二,人均消费排名第一。

  2017年上半年,澳门共接待入境游客1560万人次,赴澳游客一般来自亚洲邻近地区,包括内地、香港、台湾、南韩以及日本等。其中中国内地游客1030万人次,人均消费1975澳门元,远远超出排在第二的日本游客(1708 澳门元)。

  政策的影响已过,客流低基数大概率反弹,内地赴澳游客降幅有限;此外,澳门入境政策缩紧所带来的影响也在逐步减小,客流低基数情况下大概率反弹。

  博彩业发展与基础设施建相辅相成。博彩行业连续十余年的攀升,为澳门政府积累了相当丰厚的税收和财政储备,使得政府可以更好的利用财政资源发展基建,如交通口岸、桥梁道路等。与此同时,不断完善的基础设施为本地居民及外地游客提供了便利,吸引更多来自内地、香港等区域的博彩顾客。除以下项目外,还有可24 小时通关及合作查验一次放行的粤澳通道边境口岸,这些预期将令赴澳旅游更为便捷。

  公司在业务多元化及成本控制方面优势明显:通过增加及改良非博彩组合,公司在客户体验相比同行业拥有竞争优势,未来公司将继续增加零售产品组合及翻新餐厅,继续在天幕广场及展艺空间组织及举办展览及活动,美狮美高梅将成为亚洲首个可转换空间的动感剧院。同时,公司在成本控制领域发力,将显著提升业绩。

  公司未来将在维持现有博彩业务优势的基础上进一步关注非博彩业务发展。2017 年上半年公司食品和饮料服务占比达非博彩收入的52.9%。与同业公司相比,美高梅在转型旅游娱乐综合业务上更具优势,从而有利于维持公司位于澳门市场的竞争力。

  美高梅中国具有优秀的成本控制能力,能够有效提升盈利能力。公司在维持高利润率的基础上采取了一系列有效的成本控制措施。其经调整EBITDA 利润率由2015 年的27.2%上升至2016 年的30.1%,高于比行业平均水平。成本控制措施可以解释其调整EBITDA 利润率高于行业平均水平的边际部分。

  在具体成本控制方面,公司减少了对中介佣金支付比例从而提高了平均贵宾博彩业务对经营利润的贡献。其次公司人工成本率为11-13%,低于同行业竞争对手的13-17%。其他控制成本举措还包括:财务,人力资源和IT 等后台功能,广告,维修和其他费用。

  国泰君安表示,公司作为澳门博彩行业巨头之一,在贵宾博彩业务领域竞争优势明显,新增项目将提升公司接待能力,将受益政策影响见底后的行业复苏,业绩有望持续向好。

  国泰君安预计公司2017/18年归母净利润为29.04/31.39 亿元人民币,对应公司2017/18 年EPS 为0.76/0.83 元人民币,对应0.85/0.92港币。参考港股博彩类公司平均市盈率,考虑到公司竞争优势明显,给予公司高于2018年行业平均32xPE,对应目标价29.44 港元,给予增持评级。

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